北京白癜风最好的医院伊利股份(600887):短期波动不影响长期价值
属于往事重提,股价先抑后扬反应了市场情绪的宣泄和恢复。
公司行业龙头地位稳固,竞争环境改善带来这2年业绩拐点:我们从去年初提出公司的投资逻辑:在行业稳定增长情况下、市场格局稳定后,竞争趋缓将使一些隐形竞争费用得到控制,将带来销售费用率下降。2011年公司销售费用率下降3.48个百分点,超额完成预算1.2个百分点,推动净利率大幅提高,验证了我们的投资逻辑。我们认为2012年公司净利率还将小幅提升。
龙宝宝生育高峰到来,高端奶粉推动收入增长:龙年生育潮到来,婴儿出生率较往年增加10%左右,部分医院数据显示一季度婴儿出生率翻倍。公司金领冠高端奶粉国内市场占有率领先,有望成为龙年生育潮的大赢家。我们预计公司一季度收入增速约为20%,费用率下降的幅度可能超预期,净利润增速会快于收入增速。
乳制品龙头,市值与收入相比被低估严重:康师傅控股2011年营业收入超过500亿元人民币,预计2012年收入达到640亿元,市值超过1000亿元;而公司去年营业收入374亿元,我们预计2012年收入可达449亿元,当前市值仅为358亿元,作为国内乳制品龙头老大, 相比较今后每年20%的增速水平,伊利股份具有长期投资价值。
维持前期盈利预测不变:预计2012-2014年收入449亿、540亿、649亿,YOY 每年维持20%水平;净利润分别为23亿、30亿、39亿,YOY 分别为27%、30%、28%,对应增发后全面摊薄 EPS 为 1.21元、1.57元、2.00元。给予 47-50元一年内目标价,对应30X12PE/20X13PE,维持"买入"评级。
